新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，疊加儲(chǔ)能躍進(jìn)發(fā)展，推動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈快速崛起，企業(yè)利用資本市場(chǎng)，IPO浪潮。

鈦媒體APP根據(jù)wind數(shù)據(jù)和公開(kāi)數(shù)據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，今年共有88家鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)推出IPO。其中，17家成功上市，13家通過(guò)會(huì)議，27家排隊(duì)，25家計(jì)劃/進(jìn)入上市指導(dǎo);另外6家終止(撤回)。

然而，隨著新能源汽車(chē)銷(xiāo)售增長(zhǎng)放緩、上游鋰電鹽價(jià)格下跌和產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配模式發(fā)生了變化。雖然IPO集體沖刺的邏輯仍然是資本化來(lái)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，但這種加速帶來(lái)了“必須”的無(wú)助。加強(qiáng)IPO審計(jì)和監(jiān)管，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈融資明顯受到政策層面的影響。

分析人士告訴鈦媒體APP，在行業(yè)變化和政策收緊的背景下，鋰電企業(yè)的上市機(jī)會(huì)窗口可能會(huì)縮小，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要更加關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)。

逾900億IPO募資在路上

與2022年相比，今年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈IPO可謂疾行。

就上市數(shù)量而言，截至目前，今年已上市鋰電相關(guān)公司17家，中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)1家，中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交2家，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)10家。2022年，只有16家鋰電相關(guān)企業(yè)成功在A股和香港上市。

此外，今年正式上市的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也很多，其中23家接受咨詢(xún)登記，1家完成咨詢(xún)工作，9月21日與華泰證券簽訂合同，正式宣布上市咨詢(xún)。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，鋰電設(shè)備、電解質(zhì)、鋰電企業(yè)最熱衷于IPO，分別達(dá)到21、12、11家。鋰電四種主要材料中的正、負(fù)、隔膜熱情低于電解質(zhì)IPO，分別有8家、4家、4家。其中，正極實(shí)際上更為細(xì)分，包括湖南裕能(301358.SZ)、安達(dá)科技(830809.BJ)、埃索凱和盟固利是四家主要的正極企業(yè)，包括磷酸鐵鋰電的融合高科技、錳酸鋰電的博石高科技、三元材料的紫京科技，以及磷酸鐵鋰電材料的福華化工。

在募集資金方面，披露數(shù)據(jù)的62家企業(yè)募集/擬募集資金高達(dá)901.02億元。每個(gè)環(huán)節(jié)的募集資金基本上與IPO企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模直接相關(guān)。例如，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池出貨量第七的蜂巢能源計(jì)劃登陸科技創(chuàng)新委員會(huì)，募集資金高達(dá)150億元;湖南裕能(301358)是中國(guó)最大的磷酸鋰電供應(yīng)商.SZ)今年2月9日上市，募集資金45億元;上游鋰電鹽企業(yè)榮輝鋰電業(yè)擬募集資金30.6億元。靈鴿科技、武漢藍(lán)電等小企業(yè)擬募集資金僅1.50億元，2.85億元。

從省份分布來(lái)看，鋰電產(chǎn)業(yè)集中在長(zhǎng)三角和珠三角，分別高達(dá)32家和19家。其中，廣東、江蘇、浙江、上海分別有19家、15家、10家、5家。

順便說(shuō)一下，在IPO疾行的同時(shí)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的再融資延續(xù)了前一年的繁榮。據(jù)鈦媒體應(yīng)用程序粗略統(tǒng)計(jì)，自今年以來(lái)，近30家鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提出了再融資計(jì)劃，包括固定增長(zhǎng)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，募集資金總額超過(guò)600億元。

集體沖刺上市的邏輯

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈集體沖刺IPO，延續(xù)再融資熱度，其背后的邏輯仍是競(jìng)爭(zhēng)的需要。

過(guò)去兩年，隨著新能源汽車(chē)的發(fā)展，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全面爆發(fā)，企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)的剛性需求下掀起了融資浪潮。但2023年，隨著新能源汽車(chē)銷(xiāo)售增長(zhǎng)放緩，上游鋰電鹽價(jià)格下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配模式發(fā)生變化，利潤(rùn)從上游向下游轉(zhuǎn)移。相應(yīng)地，鋰電電池產(chǎn)業(yè)鏈中各企業(yè)的業(yè)績(jī)發(fā)生了顯著變化，各環(huán)節(jié)IPO的積極性也發(fā)生了變化。

比如去年碳酸鋰電價(jià)格高的時(shí)候，正極材料的整體生活非常滋潤(rùn);但今年碳酸鋰電價(jià)格大幅下跌，正極材料企業(yè)存貨大幅下跌，導(dǎo)致該環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)普遍下滑。今年IPO的相應(yīng)正極材料企業(yè)明顯低于去年。

即使是像湖南裕能這樣的磷酸鐵鋰電龍頭企業(yè)，2023年歸母凈利潤(rùn)也大幅下降，上半年錄得12.38億元，同比下降24.15%;磷酸鐵鋰電毛利率僅為9.50%，同比下降9.26%。今年3月剛剛轉(zhuǎn)板北交所的安達(dá)科技，由于原材料價(jià)格與銷(xiāo)售價(jià)格不匹配，上半年虧損2.40億元，2022年盈利8.11億元。

而隨著鋰電行業(yè)的周期性輪換，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的估值明顯回調(diào)。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，無(wú)論是鋰電鹽還是鋰電材料，還是鋰電電池制造商，股價(jià)都大幅下跌，加上近期市場(chǎng)疲軟，幾乎沒(méi)有幸免。華泰證券的最新研究報(bào)告明確指出：“明年數(shù)量和盈利能力的不確定性仍是短期內(nèi)的核心矛盾，鋰電板塊仍處于左側(cè)，繼續(xù)觸底?！?

正是因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)才更加“焦慮”。

“鋰電產(chǎn)業(yè)鏈加速上市是不可避免的，也是一個(gè)無(wú)助的選擇。在行業(yè)趨于穩(wěn)定后，估值將受到很大程度的擠壓，但隨之而來(lái)?！敝萍甲骷摇⒕湃龑W(xué)會(huì)中央科技委員會(huì)委員陳根告訴鈦媒體應(yīng)用程序，面對(duì)行業(yè)趨勢(shì)和環(huán)境的明顯變化，如果資本化不加快，資本化的不確定性就會(huì)隨著時(shí)間的推移而增加。

中國(guó)信息協(xié)會(huì)常務(wù)理事、國(guó)家研究新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)朱克力也對(duì)鈦媒體應(yīng)用表達(dá)了同樣的看法：“鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)希望通過(guò)IPO融資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加市場(chǎng)份額，以應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩和利潤(rùn)下降的壓力。”例如，今年2月剛剛上市的湖南裕能，8月份推出了65億個(gè)固定增資計(jì)劃。

然而，隨著產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩和資本方向的變化，企業(yè)自身的資本支出和融資行為更加謹(jǐn)慎。典型的是，與去年寧德時(shí)代相比(300750.SZ)、億緯鋰電能(300014.SZ)、中創(chuàng)新航(3931.HK)今年，鋰電相關(guān)企業(yè)的融資額度已經(jīng)“縮水”。上述88家IPO企業(yè)，只有蜂巢能源募集資金超過(guò)100億元，再融資上市鋰電企業(yè)只有3家募集資金超過(guò)50億元。

鈦媒體應(yīng)用程序指出，在再融資計(jì)劃的修訂和推廣方面，許多上市公司主動(dòng)減少募集資金。例如，榮百科技的固定增長(zhǎng)從60.58億元降至52.28億元，多氟將固定增長(zhǎng)上限從55億元降至20億元，普利特將固定增長(zhǎng)從18.89億元降至10.79億元。

東方證券研究報(bào)告指出，“當(dāng)前行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率略有放緩?；谑袌?chǎng)對(duì)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)和模式的擔(dān)憂(yōu)，再融資規(guī)則的收緊，鋰電企業(yè)的融資難度增加，繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張受到限制?！?

機(jī)會(huì)窗口或收窄

有人星夜趕科場(chǎng),有人辭官歸故鄉(xiāng)。就在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈IPO疾行的同時(shí)，鋰電企業(yè)失敗的案例也在增加。

近日，上交所網(wǎng)站顯示，中興新材因保薦人中信建投證券撤銷(xiāo)保薦，上交易所終止其發(fā)行和上市審核。中興新材主要從事鋰電隔膜等聚合物特殊膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。截至2022年9月，中興新材的干法鋰電隔膜年產(chǎn)能已超過(guò)10億㎡，出貨量份額持續(xù)位居行業(yè)前列。

無(wú)獨(dú)有偶，同屬于鋰電池隔膜賽道的金力股份和惠強(qiáng)新材也在此前宣布終止(撤回)首發(fā)申請(qǐng)，另有主營(yíng)鋰電池回收利用的西恩科技、主營(yíng)錳酸鋰的博石高科和主營(yíng)鋰電池的華慧能源也打了“退堂鼓”。

事實(shí)上，早在今年8月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)就發(fā)布了《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》明確表示，將“階段性收緊IPO節(jié)奏”。9月15日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人在回答記者提問(wèn)時(shí)表示，“近期IPO撤回的企業(yè)主要存在控制穩(wěn)定性不足、業(yè)績(jī)下降等問(wèn)題，影響企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩、周期性強(qiáng)、天花板低的行業(yè)企業(yè)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和交易所在審計(jì)實(shí)踐中充分關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)行人自身情況，嚴(yán)格按照行業(yè)政策、發(fā)行條件和板塊定位進(jìn)行審核把關(guān)?！?

這意味著不僅鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，排隊(duì)企業(yè)實(shí)際上都面臨著發(fā)行速度顯著放緩的問(wèn)題。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，自8月27日以來(lái)的近兩個(gè)月內(nèi)，共有31家新上市公司。在7月和8月之前，有36家公司和32家公司成功登陸了A股。

“在產(chǎn)業(yè)變化和IPO政策收緊的背景下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的IPO機(jī)會(huì)可能正在縮小?！敝炜肆Ω嬖V鈦媒體應(yīng)用程序，隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展放緩和鋰電鹽價(jià)格的下降，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)空間被擠壓，投資者對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的投資熱情將減弱。此外，政策層面的IPO審計(jì)和監(jiān)管也增加了企業(yè)融資的難度。

陳根還表示，鋰電技術(shù)開(kāi)始穩(wěn)定，重大技術(shù)突破的空間越來(lái)越小，這意味著鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)投入和產(chǎn)出比越來(lái)越小。在技術(shù)融合的背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將開(kāi)始加劇，融資困難將成為一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，除非一些產(chǎn)業(yè)鏈公司能夠在技術(shù)上取得重大突破。但它認(rèn)為，“雖然這不是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈資本化的最佳時(shí)機(jī)，但至少有一個(gè)時(shí)間窗口?！?

至于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈IPO未來(lái)可能出現(xiàn)的新變化或新趨勢(shì)，包括福建大飛資本董事總經(jīng)理張力、朱克力、陳根等業(yè)內(nèi)人士對(duì)鈦媒體APP提到了幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：一是隨著產(chǎn)能過(guò)剩和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，鋰電企業(yè)可能需要更加關(guān)注自身的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以吸引投資者的注意和認(rèn)可;其次，隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)將成為競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，也是IPO的亮點(diǎn);此外，隨著環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展要求的增加，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可能需要更加關(guān)注環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展的表現(xiàn)。